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万华化学(600309)公司信息更新报告:烟台工业园MDI扩能完成 全球化工巨头冉冉升起

时间:21-02-25 00:00    来源:开源证券

烟台工业园MDI 装置扩能技改完成,稳居MDI 全球第一大巨头2 月24 日万华化学(600309)发布公告,公司烟台工业园MDI 装置通过技术改造,于近日完成了从60 万吨/年至110 万吨/年的技改扩能。该项目于2019 年6 月获得项目备案证明,至2021 年2 月累计投资2.84 亿元。扩能完成后,公司MDI 总产能达260 万吨,约占比全球总产能的26.7%,稳居MDI 全球第一大巨头。我们上调盈利预测,调整后预计公司2020-2022 年归母净利润为100.45、191.71(+22.47)、227.32(+36.44)亿元,对应EPS 分别为3.20、6.11(+0.72)、7.24(+1.16)元/股,当前股价对应PE 分别为40.3、21.1、17.8 倍,维持“买入”评级。

建设周期和投资金额创下行业最优水平,扩能项目有望随下游需求同步放量本次公司技改项目自获得项目备案证明到扩能完毕历时20 个月,至2021 年2月累计投资仅为2.84 亿元,单吨技改成本仅为568 元,项目建设速度之快和投资金额之小均创下全行业最优水平。这主要得益于烟台工业园配套的公用工程等项目都已建设完毕,公司建设周期和投资金额大幅缩小。目前,MDI 主要下游建筑保温材料和冰箱冷柜需求旺盛,或为MDI 需求提供有力支撑。以美国房地产为例,据美国商务部,1 月住房营建许可增长10.4%;据全美地产经纪商协会,1 月季调后美国成屋销售量为669 万套,同比+23.7%,环比+0.6%。新屋建设将带动建筑保温材料MDI 需求上升,房屋销售将带动后地产链的冰箱冷柜需求增长。截至2 月24 日,据Wind 数据,华东聚合MDI 价格为27500 元/吨,较节前上涨7900 元/吨。公司扩能项目或将随需求增长同步放量,助力公司业绩腾飞。

2021 年公司业绩将实现大幅飞跃,公司向综合性世界化工巨头大步迈进当前时点,我们继续看好2021 年MDI 行业有望维持景气,公司业绩将实现大幅飞跃。一期乙烯项目已于2020 年11 月投产,预计将于2021 年释放业绩;福建产业园、眉山基地和烟台新材料等项目持续推进中。公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义,三大业务板块将助力公司向世界化工巨头迈进。

风险提示:产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。