万华化学(600309.CN)

深度*公司*万华化学(600309)量价齐涨 单季度利润创历史新高

时间:21-01-08 00:00    来源:中银国际证券

疫情之后,公司四季度单季度利润创历史新高。看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

支撑评级的要点

四季度单季度利润创历史新高:公司发布业绩预告,预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96 亿元到101 亿元,与上年同期相比,将减少5.3 亿元到基本持平,同比减少5%到基本持平。其中四季度单季度实现归母净利润42.51-47.51 亿元,单季度利润创历史新高。预计同比增长91%到113%,业绩超此前预期。

主要产品量价齐涨。受疫情影响,公司2020 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润53.49 亿元,同比下降32.28%。三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转,部分地区需求快速增长,公司主要产品销量提升、销售价格上涨。以公司聚氨酯板块MDI 价格为例,公司纯MDI2020年10-12 月挂牌价分别为19800 元/吨、28000 元/吨、28000 元/吨,而2019年同期则分别为21700 元/吨、22000 元/吨、22000 元/吨,聚合MDI 直销分销挂牌价同样同比环比均大幅提升。另一方面,随着油价上行及需求复苏,公司石化产品亦价格上涨,带来收入与盈利的大幅回暖。

多个项目有序推进,竞争实力持续提升。近年公司依托丙烯为核心,发展丙烯酸及酯产业链、环氧丙烷等产业链,未来还将大力发展C2 烯烃衍生物以及其他多个产品。2020 年11 月9 日,公司100 万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品,标志着公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目全部一次开车成功。此外,后续将持续推进尼龙-12、柠檬醛等项目的研发和产业化、四川眉山等其他基地的多个项目,项目完成后竞争实力进一步增强。

估值

四季度产品量价齐升,上调2020 年盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为3.11 元(原预测2.56 元)、4.59 元(原预测4.11 元)、6.16 元(原预测5.83 元),当前对应PE 为31.7 倍、21.4 倍、16.0 倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。