万华化学(600309.CN)

万华化学(600309)点评报告:Q4业绩单季环比大增 业绩超预期

时间:21-01-08 00:00    来源:万联证券

事件:公司发布2020年业绩预告:预计公司全年实现净利润96-101亿元,同比减少5%到基本持平,其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿,环比Q3增长了69%-89%,同比增长90%-113%。

投资要点:

主营产品价格大幅上涨,盈利能力明显增强:公司预计全年实现净利润96-101亿,同比减少5%到基本持平,其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿,环比Q3增长了69%-89%,同比增长90%-113%,业绩超预期。公司Q4季度业绩大增的原因在于主营产品MDI价格的大幅上涨。

从需求来看,随着国内疫情的逐步缓解,MDI需求7月开始逐步增加,叠加销售旺季“金九银十”的到来,MDI需求逐步增加推动其价格也不断上涨,Q4华东市场纯MDI价格为27000元/吨,环比增长44%;聚合MDI华东市场价格为19500元/吨,环比增长29%,助力公司业绩再创新高。短期来看,我们认为MDI在年初会进入相对淡季,MDI价格方面会有一定下滑,但长期来看,公司拥有210万吨/年MDI产能,产能全球第一,后续随着2021年下游家电、地产、汽车消费的持续回暖,叠加海外疫情造成的复工情况不确定等因素,公司作为绝对龙头将享受行业红利,看好公司未来发展。

项目平稳推进,助力公司成长:公司积极推进相关项目,一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产,随着一期投产以后,公司将开始建设二期乙烯项目,进一步延伸上游产业链,实现下游产品的多元化,这部分产能我们预计会在2021年上半年完成产能爬坡,带来新增量;另一方面,公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示,未来将给公司带来新的业绩增长。

盈利预测与投资建议:因为公司超预期,修改盈利预测,预计公司2020-2022年营收为755.46/898.71/102.53亿元,P/E分别为30.6、24.3、21.2,对应EPS分别为3.22、4.04、4.64。维持“买入”评级。

风险因素:原油价格大幅波动,下游需求疲软。