万华化学(600309.CN)

万华化学(600309):四季度业绩翻倍 全球龙头持续成长

时间:21-01-08 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布20年业绩预告,预计2020年实现归母净利润为96亿元到101亿元,同比减少5%到基本持平。四季度归母净利润预计同比增长91%到113%。随着疫情缓解,油价回升,迭加下游需求逐渐好转,支撑公司各类产品价格持续回暖,公司4Q业绩快速恢复。长期看,公司三大业务齐头并进,保障公司中长期发展,维持“买进”评级。

聚氨酯持续上行,四季度业绩翻倍:四季度华东地区聚合MDI、纯MDI、TDI均价分别19591.8元/吨,27057.1元/吨,13937.7元/吨,同比分别上涨59.2%,59.6%,17.0%,环比分别上涨40.1%,79.5%,5.6%。聚氨酯价格大幅上升,主要是由于Q4国内外多套装置集中检修,供应不足;而公司在Q3提前检修,Q4享受量价齐升红利。

百万吨乙烯项目投产顺利,业绩再上高峰:公司百万吨乙烯专案11 月投产成功,2021 年逐步释放产能。同时乙烯二期项目获公示,将完善公司石化板块布局,加强产业链间协同效应,提高市场竞争力。

技术创新,巩固全球龙头地位:公司作为全球MDI 龙头企业,不断提升技术竞争力,通过技改,宁波、烟台两个产能可扩产至260 万吨/年,增幅达40%以上。同时在国外无新增产能的情况下,新建福建和美国两地生产基地,预计共增加80 万吨/年产能。在MDI 需求逐步复苏的过程中,公司凭借自身的技术和产量优势,进一步巩固全球龙头地位。

盈利预测:考虑到MDI 价格大幅上涨,我们上调公司全年盈利预测,预计公司20/21/22 年净利97/136/162 亿元,yoy-4.7%/+40%/+19%,对应EPS 为3.07/4.33/5.16 元,目前A 股股价对应的PE 为32/23/19 倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。

风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。