万华化学(600309.CN)

万华化学(600309):Q3业绩单季环比大增 预计Q4维持改善

时间:20-10-26 00:00    来源:万联证券

事件: 2020年10月22日晚公司公布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收492.31亿,同比上涨1.43%;实现归母净利润53.49亿元,同比下降32.28%;Eps为1.70,同比下滑32.54%。

投资要点:

主营产品价量齐升,Q3单季度业绩创新高:2020前三季度公司实现营收492.31亿,同比上涨1.43%;实现归母净利润53.49亿元,同比下降32.28%。其中,Q3单季度实现归母净利润25.14亿,同比上涨10.35%,环比Q2大增10.56亿,增长72.4%,业绩符合预期。公司业绩环比大幅改善原因在于主营产品价量齐升。销量方面,前三季度聚氨酯产品、石化产品、精细化学品及新材料产品销量分别为200.33万吨、439.16吨、38.21吨,环比均出现上升,分别为18.67%、3.70%、20.05%;价格方面,纯MDI、聚合MDI价格自6月以后持续改善,纯MDI、聚合MDI9月价格分别为1.8万元/吨、1.7万元/吨,较6月分别上涨9.1%、17.2%。

且同期相比下跌12.69%;石化产品方面,山东PO价格三季度大涨,为13009元/吨,同比上涨50%,环比上涨45%;丙烯、丁醇、丙烯酸价格分别为6993元/吨、5816元/吨、6790元/吨、7896元/吨,环比上涨9.49%、4.76%、0.80%,MTBE价格为3756元/吨,环比下滑6.96%。公司整体毛利率为22.58%。环比上涨2.53pct,显示公司盈利能力在逐步修复,加上公司公布了10月份目标价,聚合MDI价格挂牌价上调2600元至19600元/吨,纯MDI挂牌价上调1800元至19800元/吨,因此我们公司Q4业绩将继续改善,看好公司未来发展。

项目平稳推进,助力公司成长:公司积极推进相关项目,一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产,随着一期投产以后,公司将开始建设二期乙烯项目,进一步延伸上游产业链,实现下游产品的多元化;另一方面,公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示,未来将给公司带来新的业绩增长。

盈利预测与投资建议:因为公司业绩符合我们的预期,预计公司2020-2022年营收为755.46/848.71/975.36亿元,P/E分别为24.4、16.1、14.1,对应EPS分别为2.77、4.19、4.80。维持“买入”评级。

风险因素:原油价格波动性较大;下游终端需求疲软。