万华化学(600309.CN)

万华化学(600309):上调8月挂牌价 内需企稳格局向好 看好MDI价格反弹

时间:20-07-30 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

万华化学(600309)公告中国地区MDI 8 月挂牌价,聚合MDI 分销市场挂牌价15,500 元/吨(较7 月上调1,500 元/吨),直销市场挂牌价15,500元/吨(较7 月上调1,000 元/吨);纯MDI 挂牌价17,000 元/吨(较7 月上调500 元/吨)。

评论

供给端检修、不可抗力频出,万华上调8 月MDI 挂牌价,有望迎来“金九银十”旺季涨价行情。目前聚合MDI 市场价12,550 元/吨,较近期低点10,700 元/吨反弹17.3%,纯MDI 最新市场价13,500元/吨,较5 月上旬达到的十年最低点12,650 元/吨已反弹6.7%,但仍处于历史绝对底部区间。从供给端来看,7 月1 日起万华烟台60 万吨MDI 产能开始检修,预计45 天;8 月8 日起万华匈牙利BC 30 万吨MDI 装置预计检修40 天;7 月22 日科思创德国20 万吨MDI 装置宣布不可抗力;场内库存较低,厂家开工不足限量供应;需求端来看,下半年为MDI 传统旺季,我们预计伴随供需格局向好,MDI 价格有望持续反弹。7 月28 日巴斯夫美国TDI 装置遭遇不可抗力停车,甘肃银光(10 万吨)及万华烟台、BC 的TDI装置(合计55 万吨)8 月停产检修,目前TDI 市场价10,800 元/吨,较上周上涨600 元/吨,我们预计供给紧张将进一步推升价格。

大乙烯项目投产在即,石化产业链一体化推动公司长期盈利中枢上行。公司预计百万吨大乙烯项目将于20H2 投产,增加石化产品产能近300 万吨,包括100 万吨/年乙烯联合装置、40 万吨/年聚氯乙烯装置、15 万吨/年环氧乙烷装置、45 万吨/年LLDPE 装置、30/65 万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5 万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施等,推动2021-22 年公司盈利上台阶。

持续加大科研投入、资本开支,石化与精细化学品挖深护城河。

2019 年公司研发支出18 亿元,未来还将持续加大自主研发、技术创新,挖深公司护城河。2020 年13 万吨/年PC 二期、百万吨大乙烯项目即将投产,在景气下行的背景下,海外巨头纷纷缩减资本开支,万华依旧逆势扩张,依托全球化布局及产业链一体化,向下游延伸,加速向化工新材料行业实现战略转型。

估值建议

维持公司2020/2021 年盈利预测80.61/126.93 亿元, 对应2020/2021 年25.6/16.2 倍P/E,维持公司跑赢行业评级,我们预计公司多产品景气上行,上调目标价12.5%至81 元,对应2020/2021年31.6/20.0 倍P/E,对应当前股价有23.4%空间。

风险

海外疫情持续发酵,原材料价格波动,下游需求低迷