万华化学(600309.CN)

万华化学(600309)重大事件快评:眉山基地新项目启动 化工巨头继续向新材料迈进

时间:20-06-23 00:00    来源:国信证券

事项:

6月22日,眉山市人民政府网站发布近期环评公示,其中万华化学(600309)眉山基地的锂电池三元材料项目和生物降解聚酯项目在列。

国信化工观点:

1、公司眉山基地的新项目进入环评公示阶段,意味着眉山基地的建设进入新阶段。本次环评公示的两个新项目,是公司在四川眉山基地的年产1 万吨的锂电池三元材料项目和年产6 万吨的生物降解聚酯项目,分别计划投资11.6 亿元和3.6亿元。

2、眉山基地稳步推进,公司沿新材料方向拓展的战略逐步落地。根据眉山市政府披露的省重点项目名单,公司眉山基地一期项目计划投资13.6 亿元,建设年产25 万吨高性能改性树脂(主要包括10 万吨改性PP、10 万吨水性树脂、5 万吨改性PC),预计在2020 年完成。眉山基地二期项目计划总投资400 亿元,规划建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链11 个项目。本次环评公示的两个项目就属于眉山基地的二期项目,这同时也意味着公司眉山基地二期项目正式开始启动,公司沿新材料方向拓展的战略将逐步落地。

3、新材料是我国未来重点发展的战略方向之一,市场空间广阔,值得公司长期重点布局。本次公司启动环评阶段的两个新材料项目,分别对应新能源锂动力电池以及塑料污染治理两个领域,都是在当前政策强力推动之下,未来行业空间增长较快,确定性较高的领域。新材料行业是我国未来重点发展的战略方向之一,是我国制造业向高端科技类产业链转型升级的重要产业基础,且行业空间广阔,仅国内市场就至少上万亿的市场需求。公司长期向新材料行业布局,对于拓展公司长期成长空间具有重要的意义。

投资建议:

虽然全球受疫情影响,国内外市场对聚氨酯原材料的需求较为低迷,但是当前国内多套MDI 装置处于检修阶段,MDI 价格也保持坚挺。在下半年基建需求复苏的预期之下,我们对公司全年业绩维持乐观预期,预计公司 2020-2022 年归母净利润分别达到 89/138/157 亿元,同比-12/55/14%,EPS=2.84/4.39/5.00 元/股,对应当前 PE 分别为17/11/10 倍。

我们看好公司在聚氨酯行业的龙头地位,以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸,维持“买入”评级。

风险提示:

1)疫情影响聚氨酯产品下游需求持续低迷;

2)油价巨幅震荡导致石化产品盈利受影响;

3)新建项目投产速度低于预期。