万华化学(600309.CN)

万华化学(600309):上调6月挂牌价 内需企稳格局向好 看好MDI价格反弹

时间:20-05-29 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

万华化学(600309)公告中国地区MDI 6 月挂牌价,聚合MDI 分销市场挂牌价14,000 元/吨(较5 月上调500 元/吨),直销市场挂牌价14,500元/吨(较5 月上调500 元/吨);纯MDI 挂牌价16,500 元/吨(较5 月上调700 元/吨)。

评论

供给端看,近期行业检修密集,市场供应有限。亚太区上海巴斯夫、亨斯迈的精馏装置、日本东曹均停产检修,上海科思创、重庆巴斯夫开工较低,海外陶氏等受疫情及物流影响亦降负运行,场内货源偏紧。目前聚合MDI 市场价12,100 元/吨,较近期低点10700 元/吨反弹13.1%,纯MDI 最新市场价13,850 元/吨,较5月上旬达到的十年最低点12,650 元/吨已反弹9.5%。

万华上调6 月挂牌价,下游需求已出现明显好转。聚合MDI 自今年1 月至今分销/直销价格一直维持在13,500/14,000 元/吨长达5个月,除了春节影响之外,疫情导致2-4 月内需和外需先后受到冲击,市场情绪及下游需求均到达冰点。目前国内需求伴随开工已经大幅恢复,我们预计海外疫情走势也已经达到平台期,下游产品库存均已见底,看好未来海外需求的回升。2020 年3 月冰箱产量环比上涨219%,同比下行8.8%,主要受春节和疫情影响,但环比降幅较1 月的-24.5%和2 月的-47.5%大幅缩窄,说明冰箱冷柜等生产、需求都在逐渐恢复正常。我们预计随着下游旺季来临,内需企稳,供需格局向好,MDI 价格有望持续反弹。

持续加大科研投入、资本开支,石化与精细化学品挖深护城河。

2019 年公司研发支出17 亿元,公司计划未来持续加大自主研发、技术创新,挖深公司护城河。2020 年13 万吨/年PC 二期、百万吨大乙烯项目即将投产,在景气下行的背景下,海外巨头纷纷缩减资本开支,万华依旧逆势扩张,依托全球化布局及产业链一体化,向下游延伸,加速向化工新材料行业实现战略转型。

估值建议

维持公司2020/2021 年盈利预测80.61/126.93 亿元, 对应2020/2021 年17.5x/11.1x P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价58元,对应2020/2021 年22.6/14.3x P/E,对比当前股价有29%空间。

风险

疫情持续发酵,原油价格大幅波动,下游需求持续低迷。