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万华化学(600309):产销持续增长 产品价格底部区域业绩依然亮眼 聚氨酯、新材料等项目继续发力 坚定看好公司未来发展

发布时间:2020-04-01    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:万华化学(600309)发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入680.51亿元,同比下滑6.57%;实现归母净利润101.30 亿元,同比下滑34.92%,实现每股收益3.23 元,每股经营性净现金流8.26 元。其中2019Q4 单季度实现营业收入195.11 亿元,同比增长12.29%,环比增长14.77%;实现归母净利润22.31 亿元,同比增长11.2%,环比下滑2.09%。公司拟向全体股东每10 股派发13 元现金红利(含税)。

  维持“买入”的投资评级。TDI 装置产能放量、MDI 及PO/AE 装置产能利用率提升带动产销增长,聚氨酯与石化产品价格同比下跌,公司2019年营业收入小幅下降,业绩同比下滑。Q4 单季度受益LPG 贸易量增长,营收及毛利环比增长,美国工程项目计提减值拖累公司Q4 业绩环比下滑。

  万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;在建100 万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18 年以来公司7 万吨PC、30 万吨TDI、8 万吨PMMA 等项目陆续投产,未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜,整合MDI 等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2020~2021 年EPS 预测值分别至2.78、3.78 元,并引入2022 年4.81 元的预测,维持“买入”的投资评级。

  风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称