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万华化学(600309)三季报点评:三季报符合预期 看好长期发展

发布时间:2019-10-28    研究机构:万联证券

事件: 2019年10月25日,公司公布2019年三季报告:报告期内,公司实现营业收入485.39亿元,同比下降12.48%;实现归母净利润78.99亿元,同比下降41.75%;基本每股收益2.52元,同比2018年下降41.67%。

投资要点:

主营产品MDI价格大幅下滑,拖累公司业绩:公司前三季度实现归母净利润78.99亿,同比下滑41.75%,业绩符合预期。业绩有所下滑的原因主要在于:1.报告期内公司主营产品MDI价格同比大幅下滑,2019年1-9月聚合MDI平均挂牌价为15567元/吨,同比下降34.08%;纯MDI平均挂牌价为23511元/吨,同比下降23.72%。主要原因还是受中美贸易摩擦影响;2.受原油价格波动影响,公司石化产品也呈现下跌趋势,三季度山东地区丙烯均价7749元/吨,同比去年下跌14.7%;环氧丙烷均价9851元/吨,同比去年下跌18.9%;MTBE均价5874元/吨,同比去年下跌7.2%,主营产品价格均出现下滑。分季度来看,公司2019Q3实现营收170亿,环比上升8.9%;归母净利润22.78亿,环比下滑19.4%;整体销售毛利率为29.8%,环比下降1.6pct。从长维度来看,我们认为目前MDI价格和石化产品均处于历史低位,未来公司主营产品将走出周期低谷,中枢上行。

收购瑞典国际化工,全球化布局凸显:公司于今年8月发布公告,宣布其境外全资下属公司万华化学(600309)(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司(以下简称“康乃尔”)和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Technologies AB (以下简称“瑞典国际化工”)100%股权。瑞典国际化工主要从事技术研发,对外技术许可,与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等,拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术。通过收购瑞典国际化工,可以优化公司在欧洲的研发能力,促进和提升公司的全球行业竞争力。

盈利预测与投资建议: 预计公司2019-2021 年营业收入为708.60/809.13/888.71亿元,P/E分别为10.35、9.16、8.63,对应EPS分别为4.25、4.80、5.09。维持“买入”评级。

风险因素:原油价格波动性较大;下游终端需求疲软。

申请时请注明股票名称