万华化学(600309.CN)

基础化工行业2020H财报总结:Q2恢复增长趋势 上半年业绩触底反弹 维持“超配”评级

时间:20-09-16 16:22    来源:东方财富网

原标题:基础化工行业2020H财报总结:Q2恢复增长趋势,上半年业绩触底反弹,维持“超配”评级

机构:国信证券

评级:超配

事项:

我们对 A 股基础化工板块的上市公司 2020 上半年度财报的整体情况进行了总结。

国信化工观点:

1、基础化工板块 Q2 恢复增长趋势,上半年整体业绩触底反弹。上半年行业整体营收同比-0.53%,基本恢复到去年同期水平,其中 Q2 同比大幅转正为 5.71%。上半年行业整体归母净利润同比-13.46%,受疫情和油价双重冲击较为明显,其中 Q2 同比-0.42%,行业整体触底反弹开始复苏的趋势较为明显。

2、上半年企业积极降低期间费用率、提升运行效率,盈利能力有明显改善。由于 Q1 受疫情影响,行业整体期间费用率达到近年来最高水平,在 Q2 各企业积极提升运行效率,期间费用率有明显下降,Q2 仅为 10.79%。效率的提升,使得在行业整体毛利率变化不大的情况下(Q2 单季度毛利率为 19.56%,环比仅提升 0.47pct),Q2 净利率达到 6.75%,环比提升 2.13pct。 3、上半年盈利能力较强的子行业主要集中在化工产业链下游环节,其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、日用化学品、涤纶(包含炼化项目)、树脂等子行业的盈利能力明显强于行业平均水平。在扩产周期开启阶段,叠加原材料价格低迷,化工产业链利润向下游转移的趋势仍在延续。

投资建议:

金九银十,当前化工行业进入了需求旺季,基建地产上半年高资本开支逐渐落地,汽车和家电等需求逐步恢复正轨,国内行业库存消化 PPI 上行,海外出口显著恢复,多因素催生下,部分化工品基本面出现反转。

1)从周期品涨价角度我们看好:钛白粉、聚氨酯和纯碱。钛白粉:出口显著恢复叠加国内需求旺季,国内多家企业上调产品价格;聚氨酯:海外巨头检修,国内需求快速恢复再加上库存消化,国内 9 月 MDI 涨价幅度扩大,华东 TDI 价格 7月以来飞涨超 80%。重点推荐万华化学(600309)(9 月挂牌价上调)、龙蟒佰利(钛白粉涨价,出口增速转正)。

2)煤化工伴随油价回升行业成本优势增强,我们重点推荐:宝丰能源(油价上涨成本优势显著、二期项目投产)。 3)民营大炼化产能落地&业绩提升估值修复,重点推荐万华化学(9 月 MDI 挂牌价上调))、恒力石化(2020 年乙烯项目投产、低油价原油储备成本优势)。

风险提示:原油价格大幅波动;海外疫情持续超预期;下游需求大幅下降。

(文章来源:格隆汇)